红黄蓝 事件：上市焦虑下的学前教育

　　原标题：红黄蓝 事件：上市焦虑下的学前教育

　　身陷负面漩涡，股价被腰斩

　　在各类 事件刺痛每个人的神经时，又一起幼师 事件浮出了水面。11月22日，十余名家长反映称，朝阳区管庄红黄蓝幼儿园（新天地分园）国际小二班的幼儿遭遇老师扎针、喂不明白色药片，并提供孩子身上多个针眼的照片。目前，北京朝阳警方已介入事件调查。朝阳区教育委员会工作人员11月23日也已成立工作组进驻幼儿园调查。

　　但令人不解的是，涉嫌 的幼儿园母公司红黄蓝教育机构（以下简称“红黄蓝”）不仅资质齐全，还在今年9月于美国纽约证券交易所挂牌的上市公司（NYSE：RYB）。且受此事件影响，11月24日，红黄蓝美股一开盘即暴跌40%。对于已经不是第一次出现类似问题的红黄蓝，《中国经营报》记者试图联系“红黄蓝”创始人、总裁史燕来，但其电话始终无人接听。

　　资本助推下的“个别现象”？

　　2017年9月27日，红黄蓝在美国纽约证券交易所挂牌上市，成为中国第一家独立上市的学前教育企业。红黄蓝是创立于1998年的早期教育机构，旗下包括了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜早教套装三大教育品牌。

　　但就在上市前夕，红黄蓝才实现了扭亏为盈，在2014年和2015年，红黄蓝每年净亏损130万美元，直到2016年才实现了盈利，并在2017年8月在美递交了IPO招股文件。

　　记者注意到，在2014年和2015年亏损的背后是直营店较低的毛利率。在直营店为主的前提下，出现了重资产低利润的情况。且在红黄蓝的招股书中，也详细阐释了直营店所带来的前期投入高、回报慢等问题，“直营店的前期推进周期较长，不但幼儿园选址要讲究靠近住宅区且避开高层建筑和交通要道，而且设施的准备期通常超过半年，还需3到4年的时间提高招生率。”

　　横向比较其他早教机构，则给出的明确的办法，即引入加盟商进入市场，虽然红黄蓝并未透露加盟店所带来的回报，但从其他的公司仍旧可以窥视早教行业中加盟商的“诱惑”。2016年，威创股份拥有加盟幼儿园3601家，毛利率达到了57.96%，而其直属的连锁幼儿园和托管幼儿园仅有25家；“幼儿园第一股”的伟才教育，收入也主要依靠加盟费和品牌使用费支撑，2016年两项合计营收占比达46.8%，某种程度上来看，加盟意味着低资产高利润。

　　相比之前，直营幼儿园的毛利率则相对较低，一所幼儿园除了前期6到10个月的准备，需要3到4年才能达到运营成熟，成熟后的幼儿园的毛利率在20%到40%。

　　虽然红黄蓝在招股书中，强调“直营为根，加盟为枝”，但记者注意到， 2014年，红黄蓝的直营店为50所，在2016年增长到77所，截止到2017年6月30日自营幼儿园达到了80所；但加盟店则由2014年的66所上升到2016年的162所，同样截止到2017年6月30日，数量达到了175所。比较之下，直营店和加盟店的增长速度显而易见，但对于营收的比例，红黄蓝给出的说法是“直营幼儿园占营收比例为72%，且呈持续上升趋势”。此外，红黄蓝还有853 个亲子园，均以加盟为主体。

　　特许连锁经营实战专家文志宏指出，从加盟和直营的风险，对于红黄蓝公司来说，加盟店是一种轻资产的发展模式，公司本身不需要承担经营风险，仅仅是品牌和管理技术的输出，这样来看，在经营风险方面，加盟店是远远低于直营店，但加盟店最大问题是质量把控风险，这几乎是大部分存在加盟业务行业的通病，但也更突出反映一个公司管理机制和水平的高低。

　　更值得注意的是，根据红黄蓝的说法，企业较为重视北京地区的业务发展，在北京的直营幼儿园数量最多，截止到2017年6月30日为24家直营幼儿园，在其招股书中，北京地区加盟幼儿园数量为0。