英版“寺库”Farfetch即将上市 全球 品市场东西方

　　原标题：英版“寺库”Farfetch即将上市 全球 品市场东西方割据的局面正式形成

　　英国 品电商Farfetch计划于9月21日正式在纽交所IPO上市，市场估值约55亿美元。巧合的是，就在一年前的9月22日，亚洲最大的 品电商平台寺库登陆纳斯达克。至此，全球 品市场东西方割据的局面正式形成。

　　除了上市时间接近以外，寺库和Farfetch还有其他相似之处。比如两家公司都成立于2008年、都实现了飞速成长，成为全球 品电商的代表。同时，他们也都获得了资本方的青睐。京东在2017年6月以3.97亿美元入股Farfetch之后，今年，京东与LVMH集团旗下基金联手以1.75亿美元投资寺库。也正是因为二者有诸多相似之处，海外媒体时常以“British Secoo”（英版寺库）称呼Farfetch。

　　另一方面，就竞争环境、市场格局等方面来看，两家公司也面临着独有的机遇与挑战。

　　今天，英版“寺库”Farfetch就将上市，全球 品市场也将因此迎来变局，这场东西方“矛”与“剑”的争斗，二者虽然在GMV、订单量、营收几项关键数据上不分伯仲，但从盈利状况来看，已经实现连续8个季度盈利的寺库显然要比仍在持续亏损的Farfetch要好得多。

　　资本市场合纵连横押注线上 品

　　 品行业自2010年起，始终保持着6%的复合增速。未来，伴随着新世代和新兴市场的崛起，以及数字技术的发展， 品在线上的渗透率有望从2017年的9%提升到2025年的25%（数据来自贝恩咨询）。

　　面对全新的机会，各路资本和行业玩家蠢蠢欲动，纷纷加码线上 品平台，并自去年起达到顶峰。

　　围绕着寺库和Farfetch东西方 品电商的两个典型代表，我们能够一步步探索到目前全球 品市场的整体格局。LVMH集团、开云集团、历峰集团、爱马仕集团、香奈儿集团，这五大集团已经几乎涵盖了市面上所有的 品品牌，再看中国这边，巨头阿里巴巴和京东加入战局，近几年在全球 品市场表现十分活跃的如意集团、复星集团，还有主营连锁奥特莱斯的砂之船集团。

　　通过这张图可以分析得出：首先，在 品市场中的位置已经愈发凸显，形成东方以寺库为中心，西方以Farfetch为中心的新格局；其次，无论是在国内还是国外，资本方、平台方、品牌方在竞争中正走向融合。

　　海外： 品商家集体拥抱线上

　　首先是来自法国的全球第一大 品集团LVMH，他们一改过去对线上销售的谨慎态度并在去年6月推出了平台24 Sèvres，旗下所有品牌的箱包、服装鞋子、配件、美妆产品几乎全部上线。

　　而24 Sèvres对标的正是历峰集团旗下的Yoox Net-A-Porter（YNAP）。Yoox Net-A-Porter由来自英国的Net-A-Porter Ltd.和意大利的YooxSpA在2015年合并而来，当时这两家公司分别是全球第一和第二大 品。历峰集团原本为Net-A-Porter的最大股东，合并后成为Yoox Net-A-Porter的最大股东。

　　2018年1月，历峰向YNAP发出私有化邀约。3月，历峰通过发债融资35亿欧元，市场预计其中20亿欧元将会投资YNAP。5月，私有化完成，YNAP宣布加入历峰集团。

　　历峰集团成立于1988年，旗下品牌包括朗格、卡地亚、登喜路等，产品覆盖钟表、服饰、珠宝等。在而立之年完成了对YNAP的私有化，显示了历峰向数字化转型的决心。

　　同样坚持不触“电”的香奈儿也突然在今年2月19日宣布收购Farfetch的少数股份，并希望与之建立 创新合作关系，以吸引千禧一代消费者。有意思的是，就在2017年11月，香奈儿还公开表示，公司不计划将旗下产品通过线上渠道销售。

　　正当LVMH、历峰、香奈儿等 品集团大举进军线上之时，Gucci的拥有者开云集团也不甘落后。2017年7月，Gucci正式在中国开通线上购买服务，成为继Coach、Burberry之后第三个在中国内地市场全面开展电子商务活动的 品品牌。

8月，Farfetch的招股书显示，Artémis或在Farfetch首次公开募股时购买价值5000万美元的A类普通股。Artémis是François Pinault家族控股公司，而François Pinault家族又持有开云集团40%股份和55%投票权，是开云的实际控制人。如果Artémis最终完成了对Farfetch的投资，相信开云和Farfetch的合作将令市场展开无限遐想。

国内：互联网公司主导线上 品行业

　　相较于有着百年历史的欧美 品品牌，国内并不存在真正意义上的 品。因此，中国的线上 品销售行业主要由新兴的互联网公司所主导。

　　天猫于2017年8月上线 品频道 Luxury Pavilion，并宣布将用三年时间，搭建 品牌与90后、00后新世代消费者的沟通桥梁，服务1亿新中产。

　　另一电商巨头京东在 品的布局更为宽广。他们在2017年6月以3.97亿美元入股Farfetch；同年10月推出独立的 品电商TOPLIFE；今年7月，他们又联手LVMH旗下的基金L Catterton Asia完成了对寺库1.75亿美元的投资。

　　相较于天猫、京东等大而全的电商平台，寺库是目前全球 的上市 品，也是中国直签 品品牌最多的线上平台。第三方数据显示，寺库以25.3%和15.4%的市场份额占据中国及亚洲高端在线市场第一的位置。

　　虽然已经在 品垂直领域深耕10年，但寺库仍然继续着自己扩张的脚步。整个7月，他们持续迎来重量级合作伙伴，继京东和LVMH后，如意集团也在7月16日与寺库达成战略合作协议。

　　来自山东的如意集团是国际时尚市场上最为活跃的中国买家之一。他们在2016年以13亿欧元收购法国轻奢集团SMCP；2017年以1.17亿美元并购英国服饰品牌Aquascutum；2018年收购瑞士 品牌Bally。目前，如意集团拥有SMCP、RENOWN、Aquascutum、Maje、Sandro等40个国际知名品牌，是全球收入排名前20的时尚 品集团。

　　寺库与如意集团将实现各自在品牌、技术、渠道上的资源和能力互补，围绕品牌运营、大数据与智能制造、智慧新零售等领域开展深度战略合作，有望推动全球时尚全产业链线上线下协同、共建行业新标杆。

　　进入9月， 品市场的合纵连横还在持续加速推进。

　　9月4日，刚刚和寺库牵手的如意集团与京东签署战略合作协议，双方将在品牌入驻、无界零售、金融、物流、智能供应链、京东云等业务板块展开合作。

　　9月9日，连锁性奥特莱斯砂之船集团与寺库签署战略合作备忘录。双方将逐步推进彼此线上线下合作，实现优势互补，推动各自业务的飞速发展，创造 品行业新物种、改变中国 品行业格局。

　　9月11日，复星国际旗下基金通过增资收购意大利 男装制造商Caruso Spa35%股份，成为Caruso最大的战略投资者之一。这是继Club Med、Folli Follie等项目后，复星集团“中国动力嫁接全球资源”投资战略的又一实践，也是复星首次投资欧洲 品牌。

　　代表互联网的寺库和京东，代表传统 品行业的如意集团，以及代表资本的复兴集团陆续登场。标志着中国乃至全球线上 品市场的争霸大戏正式拉开序幕，预示行业或迎来爆发式发展。　　

　　以往 品品牌不愿拓展线上渠道主要是因为消费者并没有很好养成线上购买 品的习惯，同时线上假货、次品泛滥， 品品牌商家担心掉了身价。

　　如今，随着更习惯网购的年轻消费者崛起，以及各国对线上假货加强监管，上述问题得到很好的缓解。 品品牌商对线上渠道的态度开始变得暧昧，一方面仍然对线上渠道有一定质疑甚至抵触，但更多的是担心对手抢占了线上份额，于是纷纷加码 品，以期分一杯羹。

　　Farfetch上市，寺库有望迎来市值重估

　　被誉为英版“寺库”的Farfetch，此次IPO的估值高达55亿美元，而寺库目前的市值只有6.9亿美元。如此大的差距是因为双方在业务或者财务指标上相差甚远吗？东哥资本整理了两家公司在2017年的关键各项指标，数据一目了然，要么寺库被极度低估，要么Fartetch被严重高估。（注：由于Farfetch 2018年财务数据不完整，因此采用2017年数据进行对比）

　　来源：寺库2017年年报和Farfetch招股书

　　整体来看，除了用户数量，两家公司的差异并不大。寺库2017年的用户数量为1870万，要远远高于Farfetch的93.6万。原因是因为寺库在财报中披露的用户指标为注册用户（Registered Customers），而Farfetch公布的则是活跃用户（Active Consumers），即在过去12个月有过购买记录的消费者。

　　除此以外，双方在GMV、订单量、营收以及相关增速方面其实处在同一个量级。值得一提的是净利润。寺库公布的2017年全年财报显示，净利润达到1.33亿元人民币（约合2050万美元），相比之下上年同期为净亏损4460万元人民币，实现扭亏为盈。而Farfetch的亏损则高达1.12亿美元。从这个角度看，寺库要明显优于Farfetch，其实在今年上半年寺库已经实现了连续8个季度盈利。

　　据Farfetch财报显示，2018年上半年公司收入达2.68亿美元，而2017年和2016年，公司的全年收入分别为3.84亿美元和2.4亿美元。但2018年上半年，Farfetch净亏损6800万美元，上年同期净亏损2930万美元，亏损还在扩大。

　　我们认为双方市值/估值差距如此之大的原因在于YNAP在完成私有化后，寺库成为市场上 的 品，缺乏标杆。这导致二级市场难以对寺库估值。此外，正如本文所述，过去的一年，线上 品市场可谓合纵连横，传统 品集团、互联网巨头、资本巨头纷纷加码这一领域，令Farfetch的估值被大大提升。

　　实际上，寺库在二级市场同样开始受到资本的追捧。自6月以来，他们的股价涨幅已经达到了70%。是中概股里面为数不多还在涨，而且涨幅最大的公司。

　　东哥昨天到香港与华夏、中银国际等几家基金的朋友一起吃饭，谈及现阶段的投资机会。一类是挑战阿里和京东这种综合性平台的，比如拼多多。但更多的机会，在于垂直领域，严格意义上讲唯品会、当当网等都是垂直领域。唯品会 市值的时候接近200亿美金，当当差不多30多亿美金。反观高端消费领域里的玩家，寺库的潜力空间很大，因为中国是全球最大的 品市场，以万亿计，中国人一年消费掉全球30%以上的 品，建议重点关注一下。

　　还是三个月前，在寺库北京的办公室见到了创始人李日学，给东哥展示了一个全新的产品“try try”，做 品租赁的平台，活跃用户增长也非常迅猛，月流水已经过亿了。中国有全球最大的 品市场，这就是寺库的机会。

　　中国曾有十几家 拿到风险资本的 品的创业公司，包括寺库、尚品网、佳品网等在内，但活下来，走到上市的为什么只有寺库一家，这是一件很有意思的事情！