美团点评IPO进展顺利 或将成为下一个千亿美金级

　　原标题：美团点评IPO进展顺利 或将成为下一个千亿美金级平台

　　即将上市的美团确立了五家基石投资者。来自美国的长线基金Oppenheimer以5亿美元的认购金额，成为基石投资者中出资最多的机构。Oppenheimer是谁，他们又为什么如此看好美团？

　　企业迭代，是一个很艰难的事情。互联网二十年，好像也就见阿里和腾讯迭代了，市值突破了千亿美金。百度、网易、搜狐、新浪等等老牌都没有迭代，市值停滞不前，说白了就是没有想象空间。新浪如果没有微博，估计也不行了。百度，在等待人工智能这波机会。当然腾讯没有微信，估计也会更加糟糕。

　　一投资的朋友问了个问题：你看好哪一个成为千亿美金级的平台？

　　美团点评。

　　要问什么估值逻辑？30万亿零售领域成就了5000亿美金的阿里，400亿美金的京东，200亿美金的拼多多。而美团点评覆盖的餐饮酒店服务领域规模超过10万亿，而且美团点评的地位与阿里在电商的地位相近，至少有千亿美金级的机会。这也是为什么在IPO的时候美团拿到了几家长期投资基金的15亿美元的基石投资。这也是非常明显的投资信号，长期看好美团点评的未来增长潜力。

　　同样在上周的文章中《京东或许已经不再是阿里的最大对手？》，我们也着重分析过阿里在零售市场已经遭遇了天花板，加大对餐饮服务领域的投资，比如收购饿了么，整合口碑业务等。而美团点评也在扩张自己的业务边界，进军零售市场。所以就如一大咖朋友和东哥说：“阿里现在觉得最大的威胁是美团点评，尤其是重点关注近期美团外卖与海澜之家、百丽的合作。”

　　GMV 4000亿，年收入338.3亿

　　9月4日，美团更新了招股书。2015年、2016年、2017年以及2018年前4个月，美团点评分别实现营收40.2亿元、129.9亿元、339.3亿元和158.24亿元。2018年前四个月的营收，超过2016年全年营业收入130亿元，接近2017年全年营业收入339亿元的一半。这一数值较2017年前四个月的营业收入81.19亿元翻了近一番。2015年至2017年，美团的营业收入已连续两年保持三位数增幅，预计2018年全年营业收入将实现历史新高。

　　2017年4月至2018年4月，美团年内交易额突破四千亿元大关，达到4110亿元，较2017年全年3570亿元的交易金额增长了15.1%。

　　来源：美团点评招股书

　　据媒体网报道，美团IPO定价区间为3575亿港元至4290亿港元（约合455亿美元至547亿美元），对应每股60港元至72港元。

　　更早之前，美团确定了五家基石投资者。Oppenheimer、腾讯、Lansdowne、Darsana和诚通基金预计将认购15亿美元（117.8亿港元），占今次新股发行总规模约三分之一。其中，Oppenheimer将认购5亿美元、腾讯预计将认购4亿美元，Lansdowne、Darsana和诚通基金的认购金额分别为3亿美元、2亿美元和1亿美元。

　　何为基石投资者？

　　近期，伴随着新一轮的赴港IPO热潮，“基石投资者”一词多次出现在人们面前。比如小米IPO时就确认了中投中财娱乐、中国移动、高通等7家基石投资者。

　　在香港，基石投资者制度源自2005年。当时大量国企登陆香港资本市场，由于港股投资者（尤其是散户）对这些公司缺乏了解，因此上市公司引入一些重量级的机构作为基石投资者，增强自己在二级市场的公信力。所以，也可以把基石投资者理解成是对上市公司的一种背书，是对公司基本面和发展前景的一种肯定。

　　基石投资者持股后，一般会有6-12月的锁定期，这可以在一定程度起到对股价的稳定作用，尤其是在市场情绪较悲观、大盘压力比较大的情况下。

　　今年以来，受到经济增速下滑，以及对中美贸易战的负面预期，港股和A股都出现了明显回调。恒生指数已经从年初33484的高位下跌了17%，进入技术性熊市。上证的跌幅更是达到了24%。

　　另一方面，由于部分股份由基石投资者认购，这可能会导致公司股票在二级市场缺乏流动性。目前港股的基石投资者认购的比例在50%-60%左右，有些可以达到70%-80%，甚至更高。比如2016年上市的东方证券，基石投资者的认购比例达到了93%。

　　由此可见，基石投资者这一制度是一把双刃剑。一方面，可以增强市场信心，稳定股价；另一方面却也可能造成流动性下降。

　　此次五家机构对IPO的认购比例并不高，约三分之一。看得出，并没有打算通过限制流动性来稳定股价，这展示了他们对未来充满信心。在东哥资本看来，确认基石投资者的举动更像是一个信号，告诉公众许多有实力的机构认可美团点评的价值和理念，以此强化投资者信心。

　　Oppenheimer为什么看上美团？

　　此次5家基石投资者中，腾讯的上榜并不令人意外。根据此前公布的招股书显示，腾讯目前持有20.14%的股份，是美团的最大股东。不仅如此，他们还是美团点评的老战友。早在2016年1月，腾讯就参与了网和大众点评合并后的首次融资。随后在2017年10月，腾讯再次参与了美团点评的战略融资。

　　双方目前在营销、支付、用户流量等多个环节展开合作。“美团外卖”、“大众点评”和“摩拜单车”均获得了微信和手机QQ的入口。这使得的服务得以覆盖海量用户。另外，腾讯还通过地图服务、广告服务、云服务等为美团提供支持。反过来，的高频用户也为腾讯的支付业务的增长做出了贡献，并帮助腾讯完善用户画像。

　　相比之下，Oppenheimer这个名字让很多人感到陌生，更令人意想不到的是，他们居然是五家基石投资者中认购金额最高的——达到5亿美元，超过了腾讯。这样一家机构到底是何方神圣，为何会如此青睐点评？

　　东哥资本了解到，Oppenheimer是一家全球范围的投资管理公司，于1959年在美国成立。截止到2017年底，连同子公司，Oppenheimer管理的资金规模达到2490亿美元。目前，他们拥有16支投资团队，投资范围涵盖了股权、固定收益等。

　　Oppenheimer Developing Markets fund是其旗下负责新兴市场的基金，目前资金管理规模达到382亿美元，也是全球第二大新兴市场基金。根据Morningstar的数据，该基金在过去10年的表现优于91%的同行。Oppenheimer Developing Markets fund的团队主要关注三个领域，医疗健康、奢侈品和互联网领域。

　　Oppenheimer Developing Markets fund对中国互联网行业非常感兴趣，腾讯、阿里巴巴、京东、爱奇艺等公司都是他们关注的对象。尤其是AT两大巨头，两者合计占其投资组合的10.7%。团队在2014年9月阿里刚上市时就首次购入阿里巴巴的股票，目前已经增持了94%的股份；他们对腾讯更是偏爱有加，首次买入腾讯的时间是2009年5月，现在持有的股份数较当时增长了1900%。

　　基金负责人Justin Leverenz在一次访谈中表示：“我们关注拥有超凡的成长、巨大竞争优势并且有机会创造出前所未有的商业形态的公司”（What we do is focus on companies that have extraordinary growth, great competitive advantage and have opportunities to build businesses we have never seen before）。

　　Justin Leverenz，Oppenheimer Developing Markets管理人

　　相信很多人会发现，超凡的成长、巨大竞争优势、有机会创建出前所未有的商业形态，这三点正是点评的特征。

　　美团点评近年来增长迅猛。招股书显示，其营收从2015年的40亿元上升到2017年的339亿元，复合增速191%。2018年前4个月的营收达到158.24亿元，同比增长95%。近12月平台交易规模从2015年的1610亿元上升至2017年的3570亿元，并在2018年4月进一步上涨至4110亿元。最近12个月交易用户数量也从2015年的2.06亿上升至2018年4月的3.4亿。

　　核心业务外卖的收入从2015年的1.75亿上升至2017年的210.3亿，复合增速997%。截至2018年前四个月，餐饮外卖收入达96.86亿元，较去年同期增长107.78%。日均外卖交易笔数从2015年的170万上涨到2017年的1120万，更是在2018年达到2100万。

　　再来看竞争优势。根据Trustdata的数据，今年上半年外卖的市场份额达到59%，不仅碾压饿了么的36%，更是相当于饿了么与百度外卖市场份额之和的1.5倍。

　　来源：Trustdata

　　在酒店预定领域，美团同样呈现压倒性优势。根据Trustdata所发布的《2018年Q2中国在线酒店预订行业发展分析报告》，美团酒店的订单量为6790万，间夜量7290万，均位于行业第一，超越了携程、去哪儿、同程艺龙三家之和。

　　在谈到创造新的商业形态时，Leverenz把亚马逊作为这方面经典案例。有意思的是，美团副总裁王慧文曾经说过，美团要学习亚马逊，在高效率、大规模的基础上维持低毛利，让竞争对手失去生存空间。

　　亚马逊从线上书店起家，在线上书店这一细分市场取得垄断性优势后，转变为一家综合电商；而当其成为线上零售巨头后，又开始切入新的领域。目前，他们已经在云计算、电子阅读器、智能音箱等多个领域拥有极高的市场份额。

　　回顾美团的发展历史，两者确有类似的地方。以胜利者的姿态结束千团大战后，美团开始切入外卖、酒店预订等新的领域。如今，已经在这两个市场确立领先地位的他们又开始探索出行、云计算等新业务。

　　我们再从另一个角度来看美团的这种拓展。妨碍人们进入线下门店的阻力有两个，一个是位置阻力，另一个是搜索阻力。前者的意思是门店距离越远，消费者进入门店的意愿就越低；后者指的是人们获取商品信息（比如价格、质量等）的难度越大，进入门店的可能性就越小。

　　实际上，美团点评目前在餐饮领域其实已经很大程度上解决了这两个问题。

　　2017年4季度，美团拥有活跃骑手53.1万，平均配送时间仅为30分钟。高效率的配送使人们无需亲自登门，这大大缓解了位置阻力。

　　对于传统的电商来说，搜索阻力并不是很大，因为消费者可以通过电商平台对商品的价格和品质有一定了解。但对很多线下门店来说，这个阻力依旧存在。不过，在餐饮行业，搜索阻力因为美团的存在而大幅下降。

　　餐馆将产品上线到平台，用户可以通过美团外卖、美团、大众点评等APP了解餐品的价格、口味，以及其他用户的评价。这自然降低了他们的搜索阻力。

　　如今，美团在餐饮领域占据绝对优势后，开始进入新的行业。随着超市、便利店、服饰店等其他业态的门店接入美团平台，我们可以预见这些行业所面临的位置阻力和搜索阻力也将有效缓解。同时，美团的商业版图也将顺势扩大。

　　展望未来，美团点评可能将在餐饮、娱乐、等多个领域实现对消费者个性化的推送，成为一个以数据和技术驱动、服务范围覆盖全国的多品类电商服务平台，真正实现“线上+线下”闭环。这无疑是一个前无古人的商业形态。

　　由此看来，令Oppenheimer这样一家老牌投资机构如此痴迷的，正是美团点评飞快的成长速度、巨大的竞争优势以及成就全新商业形态的巨大潜力。