德国债券何时买尽 德意志银行数学计算告知你
Zerohedge周二(07月25日)报道，周一早些时候，欧洲央行理事会成员Ewald Nowotny表示尽管市场担忧增加，欧洲央行尚未觉得有必要设置终止购买债券的时间计划，并增述，目前的问题不在于何时终止而是如何继续。这也同时需要根据2018年的经济预期来判断，该预期计划会于今年秋季布置。这并不是一场骤然停止的购买，而是我们在采取措施时不再会面临像这样的突发危机事件。我认为目前明智的是慢慢的结束这一次危机。
换言之，如同其他央行的公开信息，欧洲央行的这一做法也同样是为了向市场注入信息。目前出现一个问题，这一问题同样也是Nowotny费尽努力去忽略而恰恰是至关重要的一项，那就是欧洲央行与日本央行类似，将快没有任何债券可买。这一问题也与我们昨天展示的因欧洲央行购买企业或政府债券将尽，欧洲的信用利差迅速下落至历史低位的原因。
但是回到数学领域，除去最重要的宏观经济原理模型，如果这一原理不是单一影响到后面几个月来温和的量化宽松政策实施结果的，那么对欧洲央行而言缺少可以购买的政府债券，尤其是债券，也是一个主因。
在此提醒的是，目前作为可以购买的政府债券要求(要求可以变)是欧元计价，1年到31年成熟期，发行及发行人限额33%水平，并且发行人限额不同于发行限额因为需要考虑进将央行所购买债券去除在资产购买计划之外。
通过欧洲央行的数据，我们可以预测的是，剩余的可购买的债券范围考虑了再投资需求和发行总额的影响。这也是德意志银行近期做的，假设70%的公共领域的债券购买(PSPP)量在央行手上，剩余的30%在地方政府和地方机构，那么所剩余的可购买债券的价值为1140亿欧元，那么进一步预估2017,2018的总发行量相对应的是690亿欧元和1500亿欧元，总计2200亿欧元。可购买的债券量上升33%，即730亿欧元。那么截止2018年，可购买的债券价值总额为1850亿欧元。就目前阶段，至本年末，德国债券购买量可达500亿欧元，如果欧洲央行保持现有节奏，采用债务货币化即直接从财政部购买债券，那么到2018年年末将没有足够的债券可以购买。
这也是这一问题浮现的原因。那么，如果2018年1月起以一个加速的量化宽松速度，每月就需购买400亿欧元债券，也就是比目前德国债券购买量每月总计670亿欧元少200亿购买量。另外预测再投资需求至2018年年末或增至400亿欧元，这就需要量化宽松下债券购买量达1570亿欧元，虽然远低于目前可购买的债券量1850亿欧元，但至2019年就没有债券可买了。
总结德意志银行的计算，如果欧洲央行要从2018年1月起减少每月债券购买量至400亿欧元，欧洲央行截止2019年早期德国债券购买都不会断粮。换言之，如果保持现有速度购买，那么到2018年晚些时候就会没有债券可买。并且即便修正每月只购买400亿欧元，欧洲央行依然会在2019年早期没有债券可买。进一步分析，即便到2018年晚些时候降到每月购买200亿欧元债券，最佳状态不过是2019年量化宽松政策可延续几个月而已。