德意志银行危机的发展趋势

       德银的未来趋势取决于稳定与风险压力之间的均衡情况：其风险压力主要来自衍生品的潜在压力和美国司法部巨额罚款的压力；其稳定力量主要来自德银现在相对较高的资本充足率和较低的不良率，也来自于德银2020经营战略是否能取得成效，以及政府、欧洲央行和欧盟会不会在必要时出手相救。

 

　　德意志银行（Deutsche Bank，以下简称德银）成立于1870年，是第一大商业银行。在全球金融风暴爆发前，德银作为全能银行模式的发展代表，具有相当不错的表现。全球金融风暴后，德银曾连续5 年入选全球系统重要性银行（G-SIBs）名单。此外，德银全球化程度比较高。截至2015年底，德银资产规模达1.6万亿欧元，在其1.4万亿欧元管理资产中，本土占比近37%（2010年来最高占比45%），美洲占比29%（2010年来最高占比35.5%），除外的欧洲占比25.7%，亚太占比8.3%。

 

　　自2015年以来，德银的经营情况不断恶化，同时还面临着诸多不稳定的外部风险因素，导致其市场表现极为不佳，并成为投机者做空的对象，恐慌情绪逐步积累与传染。2016年9月，美国司法部对德银的投机活动开出了140亿美元“天价罚单”，加重了德银的危机与市场恐慌情绪。

 

　　在全球金融风暴中未倒、欧债危机中勉强度过的德银，如今正处于危机当中。德银的未来走势，其实很大程度上代表着整个欧洲银行业的趋势。一旦德银危机全面爆发，德国政府、欧洲央行和欧盟救助不及时，将点燃欧洲银行业这一火药桶。

 

　　德银危机的四大风险表现

 

　　股价大幅下挫。德银的股价曾从1989年初的25欧元上涨到2007年5月7日的101.57欧元，中间在2003年3月12日曾因美国科技股泡沫破裂下跌至28.8欧元，2009年1月20日因全球金融风暴影响下降至14.856欧元，现已下挫至近10欧元。可以说，相对于美国金融机构在全球金融风暴后的表现而言，呈现出了完全不同的趋势。

 

　　CDS大幅飙升。在全球金融风暴期间，德银5年期CDS最高也就158点，欧债危机期间上升至311.6点的高点（2011年11月25日）。而从2015年3月6日到11月4日，德银CDS从58.6点上升至234点，最高达264点，不排除还有进一步上升的可能。

 

　　市场惟恐避之不及，做空情绪高涨。2015年以来，德银市值已缩水46%，创历史新低。2016年11月4日，其市盈率（PE）在22倍左右，而其市净率（PB）不足0.3倍，市场厌恶情绪明显。相应的，市场做空情绪上升。2015年6月下旬，索罗斯下注1亿欧元做空德银，赚取1000万欧元的账面浮盈。背后还有众多投机机构做空德银。

 

　　评级遭下调，外部融资能力急剧下降。国际评级机构穆迪2015年年初将德银长期存款评级由A2下调至A3，交易对手风险从A2(cr)下调至A3（cr），高级无担保债券评级由Baa1下调至Baa2，Baa2的评级仅比垃圾级高出两级。2010-2014年间德银通过股票市场折价融资超过200亿欧元，2014年德银发行60亿欧元债券（主要是应急可转换债券，即CoCo债券，它是2008年金融危机后银行为应急补充一级资本设计的债务工具，属于应急资本机制的核心内容。德国,德国,德国,一旦银行资本充足率低于阀值，充当救助工具的CoCo债券将被强制转换为普通股，吸收损失），同时德银也宣布暂停2015、2016年的股票分红。由于不断爆出业绩下滑、官司缠身等负面新闻，客户担心德银债务违约，造成CoCo债券收益率大幅震荡，2015年年报披露巨亏后债券面值一度跌到70左右，而美国司法部对德银开出天价罚单后债券面值再次跌至73左右。德银债券融资成本大幅上升，潜在融资规模大幅下降。