德银股价又创新低 德国政府压力倍增

在媒体爆出德意志银行的对冲基金客户撤资消息后，美国市场德银股价盘中跌逾9%创历史新低。分析师预计，政府可能被迫表态愿意救助德银。

当地时间本周四，彭博新闻社援引德银内部文件称，本周约有十家德银提供主经纪商业务（PB）的对冲基金将部分衍生品持仓转交其他机构托管。知情者称，规模340亿美元的Millennium Partners、40亿美元的Rokos Capital Management和140亿美元的Capula Investment Management都属于这类德银客户。

消息传出后，周四当天纽交所交易的德银股价一度猛跌9.1%，跌破每股11.3美元，创盘中股价最低记录。当日收跌逾6%至每股11.48美元。自德银证实美国司法部开出140亿美元天价和解金以来，其股价累跌逾22%。

20160930Deutsche Bank stock

评级机构Kroll Bond Rating Agency的银行业分析师Christopher Whalen预计，政府“可能不得不表示，他们会愿意向该行（德银）注资。那正是（金融危机时期前美国财长）保尔森对花旗做的。形势很类似。希望政府会吸取当年的教训，看看美国当时怎么回应。”

ACG Analytics的全球策略主管Larry McDonald做客CNBC节目Power Lunch时评论称：“就全球整体风险而言，德银不是雷曼”，可当前政治形势和雷曼倒闭前“几乎一模一样。”

McDonald还说，“德国政客还没有走到在大选前立即采取任何行动的境地”，市场知道这点，市场会一而再再而三推升局势，直到德国政客被击垮，考虑动用公共资金。

股价一跌再跌 市场担忧加剧

以上彭博爆料即便属实，对德银的衍生品清算业务而言也只是九牛一毛。德银的对冲基金业务负责人Barry Bausano向CNBC表示，这是PB业务常见的客户资金流动。

但问题是，这次对冲基金撤走托管业务的消息正逢德银面对巨额民事和解金威胁、资本金严重不足之时。此前外界盛传德银将采取变卖资产等手段渡过难关。德银本周也同意，为改善资本金状况，作价约12亿美元出售旗下保险公司。

这种时候，彭博的消息便成为压垮德银股价的“最后一根稻草”，令投资者更加担心德银无力自救，将大量损失转嫁给投资者。本周稍早德银股价就曾这样因为传闻而激起市场大抛售。

本周一法兰克福交易所交易的德银股价收创至少1992年以来新低。当时华尔街见闻文章提到，德银股价再创新低与上周末德国媒体爆出本国政府不可能援助德银的消息有关。

国家救助成焦点 德国政府进退维谷恐难立即施救

到目前为止德国政府还未明确表态。本周三德国媒体报道，德国政府及财政部门正准备援救德银，以防止该银行无法自己筹集资金以支付高昂的诉讼费用。可是此后德国财政部确认，并未制订德银救助方案，称目前并无理由猜测有此计划。

但考虑德银的重要性，分析人士认为德国政府不会袖手旁观。华尔街见闻此前提到，德银对整个欧洲金融稳定有极大影响，其性质已经从追逐股东价值的上市公司，变成了捍卫德国和欧洲金融稳定的央行合作伙伴。这也是德银诞生145年来反复扮演过的角色。

不仅如此，德银对全球银行系统安全也举足轻重。今年1月IMF发布报告评价，德银“看来是全球银行系统系统性风险最重要的净贡献方”。该报告以下图表展示了德银对全球多家系统重要性银行的溢出风险。

imf spillover

不过，欧洲的企业文化和美国截然不同，公共部门救助银行被视为可憎的行为。欧洲的监管法规也不允许德银得到像美国政府救助花旗那样的待遇。

去年生效的《欧洲银行复苏与处置指令》明确规定了针对即将倒闭银行的一般内部纾困机制，政府施救以前先要由私人部门投资者承受损失。去年意大利遵循此指令对四家地区性银行实施了纾困，债券持有人也因此遭受了损失。

此前意大利政府希望注资国内僵尸银行，德国采取了强硬的立场。这次如果德国政府直接注资救助德银，等于让《欧洲银行复苏与处置指令》形同虚设，德国对欧洲银行业改革一直以来的立场就成了惺惺作态的虚伪表演。

地缘政治预测人士、国际关系策略师George Friedman指出：

“问题是，救助德银就等于违反了2008年以来（默克尔）说过的所有原则。”

 

CNBC报道认为，站在德国政府的角度看，救助德银也不是的优先要务，当前更大的挑战是经济增长。和失业的重要性可能还排在抑制德银股价下滑前面，尤其在德国政府坚持希腊等债务沉重的欧盟国家推行紧缩政策时。

此前放出德国政府官员消息的德国杂志Focus还提到大选的影响，称默克尔已经排除在明年9月国内大选以前政府援助德银的可能性。默克尔执政联盟的资深议员Hans Michelbach也警告，政府用纳税人的钱资助德银会激起民愤。

而就算德国政府有心救，填满德银这个“窟窿”的难度也相当大。

都柏林大学（UCD）政治与国际关系学院助理教授Aidan Regan就认为，德银背负55.605039万亿欧元衍生品风险，问题太大，德国救不了。

此前华尔街见闻文章用以下图表展示了德银的巨大资本缺口。

对于已经面临负利率、严格监管和股价重挫的德银而言，如数缴纳140亿美元，其一级资本充足率会降至8.8%，距监管底线10%的缺口高达47亿欧元。若要达到2018年12.5%的资本充足率目标，其资金缺口更高达146亿欧元。