被欧美投资者遗忘的光伏产业，实际前景广阔

　　要点总结：

　　组件龙头，市占率不断提升：晶科能源是全世界最大的光伏组件制造商，2016年全世界市场占有率为9.6%，未来将通过扩产能以及其成本，品牌优势，不断扩大市场份额，为未来赚取超额利润做好准备。

　　光伏市场前景广阔：目前光伏发电占全世界发电1%，随着平价上网的到来，BNEF预测未来10年光伏发电占比上升至10%，在2040年光伏和风能将成为主导能源之一，占全球发电总装机的32%，而晶科作为全球组件龙头，将会享受高成长以及高溢价。

　　被欧美投资者遗忘，目前估值极低：过去十年，整个光伏产业链从欧美迁到中国，一方面，这让很多欧美投资者在投资欧美光伏企业遭受损失，另一方面，大部分欧美投行也已经停止覆盖中国光伏企业，导致拥有欧美市场定价权的欧美投资者完全不理解，不关注中国光伏企业，这让目前晶科能源的估值处于极其低估，带来了十倍股的机会。

　　I. 组件龙头，市占率不断提升

　　晶科能源在2016年以6.7Gw的出货量，成为了全球最大组件供应商，第二名天合光能的出货量约为6.4Gw，阿特斯的出货量为5.2Gw。

　　这几年晶科是以超过行业增速的速度在进行扩张：

　　这使得晶科的市场占有率不断的提升：

　　增长的背后来自于两点：

　　超前的战略眼光

　　杰出的成本控制

　　超前的战略眼光一方面来自于晶科很早的就在做海外布局，牢牢的把握住了市场先机，这一点充分显示出晶科对市场的重视。目前晶科的布局已经遍布全球：

　　这一点，我们可以比较国内的隆基。隆基可以算是国内最 的单晶光伏企业，但隆基的海外市场迟迟还没有打开，就是因为其海外布局做得比较晚，而晶科已经占领了市场与渠道。

　　超前的战略眼光使得晶科在在美国、中国、英国、土耳其、澳洲等主要市场市占率超过10%，在巴西、智利、墨西哥、摩洛哥、南非等新兴市场的市占率超过30%以上，占据了市场领先地位，这也使得晶科的收入来源一直相对比较分散，减轻了其对某一国家的政策风险：

　　同时，晶科具有超过同行的杰出的成本控制，其毛利率一直高于同行：

　　如果我们看其组件成本，很长一段时间，晶科的组件成本也低于目前排名第二和第三的天合与阿特斯：

　　对于2017年，晶科预计出货量为8.5 - 9Gw，同比增加27% - 34%，预计晶科2017年的市场占有率会超过13%，并且拉开与第二名的差距。

　　那这样的市场占有率与低成本优势意味着什么呢这就意味着在目前光伏市场集中度仍然偏低的情况下，晶科可以成为行业的整合者，不断侵蚀行业其他人的市场份额，提高自己的市场份额。

　　而这样的行业整合正在发生，最好的例子就是2017年Q1的季报，我们看到晶科是 一家在2017 Q1仍然能环比出货量上涨的公司：

　　而当行业集中度提高以后，我们就可以看到稳定的毛利率与净利率：这一点我们可以类比同是清洁能源的风能龙头，维斯塔斯。

　　维斯塔斯的市场占有率从2013年的11%上升到了2016年的16.5%，而整体行业集中度也开始上升：CR3从25%上升到41%，CR5从39%上升到55%。

　　行业集中度的上升，使得龙头维斯塔斯的净利率和毛利率得到了改善，其毛利率从11%上涨到21%，净利率从-5.9%上涨到9.6%。

　　这使得维斯塔斯的股价从2012年的底部上涨27倍：

　　这样的情况，也会在光伏行业上演：当未来晶科的市场占有率不断提高，同时行业集中度提高的时候，晶科的毛利率会回到20%以上，净利率在7%左右。

　　II. 光伏市场前景广阔

　　正如Elon Musk 2008年时，就曾预言：

　　Solar will be the largest source of power in 30 years. (太阳能会在30年内成为世界上最主要的能源来源)

　　从2004年到2015年，光伏发电量从2004年的2.6TWh增长了近100倍，到2015年的253TWh，同时，光伏占全世界的发电量占比从2004年的0.01%也增长了100倍至2015年的1.05%。

　　光伏增长的背后，都来源于三个主要的动力，

　　人类对清洁能源的渴望：这个便不看看大家对雾霾的厌恶就可以知道

　　光伏成本的不断下降，也让光伏能够摆脱政府补贴，成为大众能源。关于成本下降，以中国为例，据彭博预测，2021年光伏的成本就会低于煤炭的成本。

　　光伏的应用场景极其多样：不仅有传统的地面电站，还有光伏特有的分布式发电，同时在中国国内还出现了

　　(渔光互补)

　　(光伏温室大棚)

　　对于未来三年，彭博预计2017年新增光伏装机量为77-81Gw, 比2016年增加3 - 7Gw，2018年新增量为83 - 91Gw左右，2019年为88 - 98Gw，新增市场未来三年年均复合增长为8%左右。