美国大选对股市的影响

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文/避险联盟网编译

距离2020年美国总统大选仅有两天，全世界都在屏息等待，金融市场也不例外。传统观点认为，在财政上持保守立场的共和党人对经济和股市有利，而主张大政府的民主党人则对经济和股市不利。但近期福布斯的一篇文章却以数据表明，这个被广泛接受的观点实际上是假新闻。

从1952年到2020年6月，民主党执政期间股市的年回报率为10.6%，而共和党则为4.8%。宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授杰里米•西格尔（Jeremy Siegel）解释道，“股市在民主党领导下的确比共和党领导下表现更好，但它并不意味着因果关系。”西格尔在1994年出版了投资经典《股市长线法宝》一书，并因为从价值投资角度预测了2000年科网泡沫而名声大噪。西格尔认为华尔街对政治的痴迷大多是错位的:“牛市和熊市来来去去，但这主要是与商业周期有关，而非总统任期。“在某些方面，当前的环境有乔治•W•布什政府在2001年后所面临的存亡威胁(只不过这次是大流行病，上次是恐怖主义)、困扰约翰逊和尼克松政府的内乱以及里根政府上世纪80年代与日本的贸易战的特征。

为了更仔细地研究总统的行为与股市走势之间的关系，《福布斯》分析了自杜鲁门以来总统任期内股市的表现（包括股息）。在历届总统中，累计股市回报率最高的是克林顿，接近210%。最差的是乔治•W•布什，-40%。到目前为止，不确定性是市场最大的干扰因素。例如，1955年9月，艾森豪威尔在一次高尔夫球运动后突发心脏病，导致股市在一天之内暴跌6.5%。1963年11月肯尼迪遇刺时，股市骤跌了3%。然而，在这两个例子中，股市后来都迅速地反弹了。

数据来源：forbes.com

两天后，如果民主党大胜，几乎肯定意味着特朗普大规模的企业税削减政策的回调（对股市不利），但民主党主张的额外的经济刺激（虽然会加大赤字，但是市场显然喜欢）和中国贸易方面的稳定将是一个巨大的积极因素。大摩近期的一篇报告阐述说明了不同选举结果的风险和机遇。

首先，大摩的美国公共政策团队将资产分为了两类：直道资产和绕道资产。“直道”是指那些大选结果对策略师当前的基本观点影响甚微或没有影响的市场，包括做空30年期美国国债，谨慎对待油价等。“绕道”指的是可能受到选举结果影响的市场，具体可分为以下四种情况：民主党横扫白宫及参众两院，拜登获选、共和党获得参议院多数席位、民主党获得众议院多数席位，拜登获选、共和党控制参众两院，以及共和党横扫白宫及参众两院。大摩预计，在美国大选和明年1月初总统就职典礼期间，如果民主党横扫白宫和参众两院，标普500指数将跌至3100点，而如果是共和党大胜，标普500指数将上涨至3600点；另外两种情况下，标普500指数将维持在3400点左右。

民主党横扫白宫及参众两院

与西格尔的观点不谋而合，鉴于市场循环最终要比选举结果引致的政策转变更为重要，大摩的分析师表示，“虽然我们认为标普500指数一开始会在民主党横扫的情况下走低，但随着利率上升，我们最终会把这看作是一次逢低买入的时机，牛市将仍然完整无缺。”如果大选让民主党掌权，海外股市可能会立即上涨。民主党大胜可能尤其有利于欧洲股市，鉴于美国财政支出增加和税收政策改革，欧洲股市对投资者的吸引力将提升。此外，基于对基建支出增加和长期美国国债收益率上升的预期，民主党的大胜也可能有利于除俄罗斯（面临油价下跌风险）外的新兴市场股市。

共和党横扫白宫及参众两院

如果共和党在大选中大获全胜，股市可能会做出积极反应，标普500指数在大选和总统就职期间将从目前的水平上涨。电信、美国能源和资产管理公司可能会因政府将继续放松管制的预期而获得提振。欧洲股市可能也会因共和党大胜上涨，而医疗保健股将领涨。不过，从较长期来看，民主党大胜将对欧洲和全球其他市场的表现更为有利。

另两种情况——分裂的政府

如果此次选举产生了一个分裂的政府，标普500指数可能会在就职日前徘徊在当前水平。在这种情况下，利率上升的可能性较小，这为估值提供了一些支撑。但从长期来看，权力的分散可能带来更大的风险，尤其是对信贷和股票而言。虽然这种情况降低了税收政策变化的可能性，但也可能降低了更大规模财政刺激的可能性，而大摩认为，后者在二者中更为重要。

此外，就竞选之夜的策略，大摩提出，对投资者来说，这一切都是关于市场何时决定谁获胜，而非候选人何时认输或者媒体何时宣布获胜者。选举之夜的重心可能在佛罗里达州和北卡罗来纳州。目前，74.5%的佛罗里达州邮寄选票已经被回收，而62.5%的北卡罗来纳州选票也已被回收。这两个州都已公开表示点票结果将在投票结束后迅速公布。鉴于这两个州都可以迅速宣布选举结果，这为在选举之夜的初期得知大选结果提供了可能性。展开来说，特朗普大概率需要赢得佛罗里达州以获取连任。如果他丢失佛罗里达，这可能等同于他已经失去了总统职位。同样的，如果民主党人赢得北卡州的参议院选举，那么这可能表明民主党人已经控制了参议院。

此外，投资者还应该关注美国国债市场，这将是美国大选结果的风向标之一。如果晚间早些时候就能公布结果，这大概率也意味着民主党的大胜，这可能会导致国债收益率迅速上升，因为大幅赤字扩张的预期将被市场消化。如果两党势均力敌，国债收益率的走势可能会更加温和，表明政府可能出现分裂、财政陷入僵局的可能性。