英国公投时间

　是留在欧盟呢？还是留在欧盟呢？最新公布民调结果均显示，超过半数受访英国民众支持英国保留欧盟成员身份。昨日，消息公布后，英镑兑美元升破1.4650，创2008年来最大涨幅。

　　中信建投策略王君认为，英国大概率留欧。其分析称，中信建投刚刚和此前英国大数据专家做了沟通，大数据分析结果判断英国基本留欧了，概率统计从此前的60%上升到80%，大数据结果显示可能最终大比例领先留欧。

　　随着公投日期的临近，大佬们也开始纷纷发表讲话，警告英国退欧风险。报道称，英国人民的“老朋友”索罗斯时隔24年后归来，警告英国若退欧英镑可能跌逾20%，比1992年还惨。而近来将业务重心逐步转向欧洲，特别是英国的香港富豪李嘉诚也说，希望英国不要退出欧盟。罗斯柴尔德勋爵亦警告退欧可能导致英国出现“具有破坏性和无序的状况”，敦促人民投“留欧”票。

　　6月23日，英国公民们将亲手决定自己的命运，是留在欧盟？还是默默离开？投票和计票一共将持续约24小时，从23日07:00 （北京时间23日14:00）至24日7：00左右（北京时间24日14:00）。在各区计票结果公布完毕后，首席计票官Jenny Watson就会正式宣布全民公投的最终结果。

　　以下是英国退欧公投及后续活动详细时间表，为方便描述，时间均为北京时间：

　　英国公投前

　　6月23-24日 英国公投投票及计票

　　什么时候能知道确切的公投结果呢？东英吉利亚大学的Chris Hanretty表示，大概在当地时间凌晨3:00-05:00（北京时间24日10:00-12:00），要看两方阵营选票差距的悬殊程度。“如果差距不大，等到8点出结果也是有可能的。”他补充道。

　　如果任何一方阵营对计票结果有异议，则可能会重新计票，造成时间延误。

　1、英国留欧几成定局？

　　在工党留欧派议员Jo Cox被刺杀的背景下，随着退欧公投的临近，英国主要民调出现了逐步开始出现了变化。根据中信建投的统计，6月21日，英国最新的民调显示，留欧的比例占到51.15%，首次开始领先退欧的比例。我们刚刚和此前英国大数据专家做了沟通，大数据分析结果判断英国基本留欧了，概率统计从此前的60%上升到80%，大数据结果显示可能最终大比例领先留欧。

　　绿线代表的留欧概率一度明显反弹。

　　虽然各方消息都显示英国留欧已经成为定局，在历史性大事件发生之时，市场的大波动往往意味着交易的好机会，但对冲基金却刻意避免在英国退欧公投下大赌注。

　　对冲基金Partners Capital也是如此。英国《金融时报》援引该对冲基金首席执行长Stan Miranda表示，他的基金所做的交易比此前预期的要小。Partners Capital预计，如果英国退欧，英镑将下跌15%；若英国留欧，英镑将反弹几个百分点。他们已经用黄金和外汇的期货和期权来规避风险。他称：

　　最显著的变化是汇率。因英国退欧事件影响蔓延，我们正在做空欧元对美元。我们没有忽视退欧的影响，只是不希望在押注这件事情上亏损。

　　当然，也有一些基金经理有意利用公投结果出炉后市场的混乱来进行交易，他们预计无论结果如何，价格走势都会发生剧烈变动。

　　伦敦的一位宏观基金经理称，他并不打算在公投前交易英镑或任何英国股票，而打算在市场波动时进行交易。他表示，如果你关注资产而非英镑，那么这可能会有很多的交易机会，他正从已被抛售的资产中寻找机会，如欧洲银行股。

　　富国银行全球资产首席策略师Scott Wren在CNBC表示，“若公投结果为退欧，我们希望客户购买美国大盘股。几周之后，当噪音与波动不再，人们会后悔当初没有买入股票抄底。”

　　“对于散户而言，美国股市一直是避险天堂，过去五年与现在都是如此。投资者需要参与美股交易。投资者应当继续投资，且不惧于此，”Wren说道，“对投资者而言，消费品、工业股、科技股和医疗股的收益都很可观。”

　　华尔街见闻5月曾提到，一些金融家正在雇佣调查公司进行民意调查，以紧密观察6月23日公投的动向。这些民调信息对于投资者们来说是非常重要，在这段时间里谁拥有更多的信息优势，就可能在24小时交易的外汇市场中占得先机。因为投机者们的下注可以基于一个简单的共识：如果英国选择离开，那么英镑将下跌，如果留下，则英镑会上涨。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）6月17日数据显示，在截至6月14日的当周，外汇投机者在削减英镑空仓。不过在此前一周，投机者持有的英镑净空仓规模升至了3年来的最高，但在随后一周因有迹象表明“留欧”阵营获得的支持越来越多，投机客开始减持英镑空仓。

　　2、大佬们警告英国退欧

　　李嘉诚在接受彭博电视采访时表示，如果英国退出欧盟，不仅对英国不利，也会给整个欧洲带来负面影响。“我当然希望英国不要退出欧盟。”

　　索罗斯在英国《卫报》撰文称，假如退欧派赢得公投，英镑几乎肯定会骤然剧跌，预计跌幅会超过1992年9月15%的贬值幅度。

　　根据目前市场定价暗示的预期，有理由猜测，英国公投决定退欧后，英镑至少会跌去15%，可能跌幅超过20%，从当前英镑兑美元的1.46跌至1.15以下（那将比公投前1.50-1.60交易区间低25%-30%）。如果英镑跌到那种水平，讽刺的是，一英镑的价值会大致等于一欧元——不会有哪个英国人希望以这种方式“加入欧元”。索罗斯说。

　　他进一步指出，和1992年投机者狙击英镑获利之后的形势不同，现在如果英镑大贬值，其影响比1992年恶劣得多，因为英国央行几乎没有降息的空间，英国的经常项目赤字也比当年大得多，而且英国企业获得新投资等其他扩大产能措施的前景不明，英镑即使大贬值也不可能带动国内出口增长。

　　“我想要（英国的）人们在他们投票之前知道脱离欧洲的后果会是哪些，而不是投完票了再告诉他们。”索罗斯强调：“投了脱欧票，那么本周将会迎来黑色星期五，对老百姓来说，后果很严重。”

　　罗斯柴尔德家族第四代——雅各布•罗斯柴尔德勋爵(Lord Jacob Rothschild)亦在泰晤士撰写报评论文章称，英国退欧可能导致英国出现“具有破坏性和无序的状况”，敦促读者投“留欧”票。

　　而最为直白的莫过于英国财政大臣奥斯本，在接受每日电讯报采访时，奥斯本表示，如果投票结果显示英国退欧，拒绝排除伦敦股市暂停交易的可能。

　　主持人Iain Dale问奥斯本，如果在英国当地时间周五早上金融市场跳水了，你是否不得不考虑暂停英国股市交易？

　　奥斯本回答：“当然，英国央行行长卡尼和我本人讨论过应急计划。”

　　“但明智的做法是保守秘密并确保对一切可能发生的事情做好准备，但如果你提前透露了，这可能破坏计划的威力。”

　　主持人又回答应急计划的问题上来，奥斯本说：“对收听这个节目的人而言，我有责任尽所能保护他们，但我必须说你最终无法保护人们免收英国退欧带来的经济冲击。”

　　还有市场参与者警告称，一旦“脱欧”，受到影响的不仅是大不列颠的经济、英镑，还有伦敦正着力打造的人民币离岸交易中心。

　　BK资产管理驻纽约的外汇策略董事总经理Boris Schlossberg在接受彭博邮件采访时表示，脱欧风险已经大幅消退，“但如果最终结果出人意料的话，很多层面上都会发生问题，伦敦这个金融中心在亚洲和北美之间天然纽带的作用将受到威胁，在这里进行的离岸人民币与美元交易也会被打上问号。”

　　伦敦金融城政府的政策委员会主席Mark Boleat本月在接受彭博采访时表示，如果英国退出欧盟，然后导致众多中资银行撤离伦敦，这势将对伦敦的人民币市场带来最重大的影响。目前在伦敦大概已经有多达10家中资银行，中国银行还在伦敦聘请了数百名员工。

　　诺贝尔经济学奖获得者Christopher Pissarides周六在俄罗斯圣彼得堡接受采访时说，英国若脱欧的可能后果，从伦敦丧失其作为欧洲金融中心的地位，到公司面临重建业务、建立新的经营模式的挑战，不一而足。如果英国脱欧，欧洲将推动法兰克福取代伦敦，成为欧盟的金融中心。

　3、对亚洲经济体意味着什么？

　　彭博社报道，倘若英国脱离欧盟，几乎必将在欧洲掀起一场狂风巨浪，而这对包括中国在内的亚洲经济体而言，恐怕影响要温和得多。

　　这是伦敦研究机构凯投宏观（Capital Economics）报告里得出的结论。报告称，在英国退出欧盟的情况下，整个亚洲的GDP最多因此减少0.2%。

　　凯投宏观的研究是基于伦敦智库National Institute of Economic and Social Research对最糟糕情形的假设，后者称，若英国退欧，则英国从全世界范围内的进口将在两年时间里减少25%。

　　凯投宏观高级亚洲经济学家Daniel Martin表示，目前对英国出口仅占亚洲国家GDP的0.7%，“即便英国进口下降25%，亚洲GDP因此减少的幅度也不到0.2%。”

　　Martin表示，仅有少数几个亚洲经济体的经济增长会受到显著影响。这方面的突出例子是与英国贸易往来更密切的香港，另外还有柬埔寨和越南等。

　　“除商品以外，香港对英国的服务出口相当于GDP的2.3%，”他说道。

　　Martin总结道，英国退欧只会对亚洲新兴市场经济体带来有限的影响，该地区面临的主要风险来自别处，例如中国经济急剧放缓的可能性，以及部分国家的债务泡沫破灭等。

　　凯投宏观在另一份报告里写道，英国退欧对中国这个亚洲地区最大经济体的影响同样很小。Chang liu和Julian Evans-Pritchard在6月17日公布的一份报告中称，对英国出口仅占中国GDP的0.5%。

　　“中国也能很好应对英国退欧之后带来的金融市场下跌，”他们写道。“因为中国资本项目很大程度上还没有开放，因此中国与海外的金融联系还很有限。同时中国有很高的外汇储备，意味着若人民币再度承受下行压力，政府可能出手支持。”

　　4、如何影响各类资产？

　　首先，来看花旗对各主要币种进行的情景分析：

　　英镑兑美元目前已经较上周四触及的1.4013一度反弹逾600点，距离较花旗集团(Citigroup)报告所给出的‘极端’汇率预期值1.4799不到200点。

　　知名财经博客Zerohedge称，需要清楚的是，花旗所给出的两个极端水平——公投结果为脱欧，英镑兑美元恐最低跌至1.2777，与公投结果为留欧，汇价最高或涨至1.4799——目前，英镑兑美元交投于1.46一线，这意味着，截至这一刻，外汇市场押注留欧派获胜的几率高达88%。

　　1），全球汇市如何走

　　英镑：在G10和新兴市场货币中风险暴露最大的货币，英国政治和经济的不确定性或将令英镑持续疲软。任何关于英国首相卡梅伦以及英国伦敦市市长Boris Johnson的声明将备受市场关注，从而也决定了英镑的短期走势。

　　外汇市场再次开启了被称为“风险承担、风险规避”的模式，即市场波动与基本面的关系降低，更多受到全球市场人气的推动。这也折射出英国国内两大阵营的拉票活动最近几天日益国际化，从日本、瑞士到美国的决策者加入了英国央行行长卡尼的行列，公开警告退出欧盟可能对市场和经济造成的后果。

　　丹麦盛宝银行驻丹麦赫勒乌浦的外汇策略主管John Hardy表示，“如果风险规避的诱发因素足够大的话，往往会出现避险情绪的蔓延，这是市场的特性。”Hardy曾在今年2月份就英国公投对欧元构成的风险发出警告，他预计英镑兑美元到年底将走软逾2%，至1.4000。

　　欧元：由于市场将开始讨论欧洲的团结以及是否有其它国家追随英国想要脱离欧盟等问题，从而预计欧元最初也将承压，在最初承压之后，欧元兑美元可能会在1.05水平企稳，因为欧元区的全球贸易帐处于盈余状态，且较低的市场风险偏好将致使欧洲很难找到合适的海外投资机会，从而将会阻止欧元的进一步下滑。

　　日元：摩根士丹利倾向于做多日元，因为全球避险情绪的升温将会推涨日元，且日本投资者会从欧元区撤出资产，并向全球股票市场配置对冲投资组合。

　　瑞郎：起初将会走强，因为英国退欧是欧洲的风险相关事件，预计瑞士央行将会出手对瑞郎进行干预防止波动加大，但并不会真正打压瑞郎，摩根士丹利表示，其认为如果在一天之内，欧元兑瑞郎跌破1.05，预计瑞士央行将进行干预。

　　加元、纽元以及澳元：所有的这些货币与英国贸易投资关系相对并不密切，因此预计在第一轮，英国退欧冲击之下，这些货币表现将“相对”稳定，但是，更重要的是全球风险环境以及大宗商品价格波动所造成的影响。由于中国与欧盟的贸易往来较大，因此全球贸易放缓将会率先施压上述三种货币中的澳元。

　　2），全球股市如何走

　　欧洲股市：欧洲股市可能有10-15%下跌空间，金融股冲击最大。如果英国退出欧盟，英国股市可能大幅下跌，英国经济中短期面临投资和消费下滑，企业盈利受到负面冲击。虽然英国上市公司仅25-30%的收入来源于国内，不过金融服务业有超过40%收入源自国内，英国金融股PE12-13倍，PB0.9倍(高于欧债危机时0.7倍、金融危机时0.5倍)，即使考虑到英国央行的干预，金融股仍首当其冲会遭到抛售。

　　MSCI欧洲指数：MSCI欧洲指数目前比过去三个月平均值低4.5%，基于“若英国退欧，欧股将会下跌15%-20%”的假设，该指数还将下滑10.5%-15.5%。目前MSCI欧洲指数为1278点，若投票结果为留欧，该指数可能回升5%-10%。如果按过去3个月平均值预测，该指数将上涨9.5%-14.5%，即1450-1472点。

　　斯托克500：现时水平为2830点。若投票结果为退欧，将跌至2400-2550点;若留欧，则将升至3150-3300点。

　　英国股市：富时100现时水平为5967点，若投票结果为退欧，将跌至5000-5300点;若留欧，则将升至6500-6800点。更依赖国内需求的FTSE250指数冲击可能大于FTSE100。欧盟前景的不明确将使风险溢价大幅上升，并波及全球其他股市。欧洲股市整体 PB1.6倍(过去五年中值水平)，PE18倍估值略贵，欧洲股市可能有10-15%下跌空间，金融股冲击最大。投资者可通过降低仓位、购买CDS衍生品(如itraxx)等进行对冲操作。中期来看，相对看好美国和新兴亚洲股票市场。

　　英国退欧会对金融市场和全球经济带来冲击，但考虑到英国与欧盟贸易关系的重构并非割断，英国即使退欧也并不构成系统性的全球重大风险，全球经济不会因此陷入衰退。当然，事件性风险仍存在不确定性，建议投资者对冲风险，或等尘埃落定后再操作。如果英国留在欧盟，风险资产会小幅反弹，欧洲金融股会明显受益(当前英国和欧盟金融股PB回落至接近欧债危机时的水平)。

　　美国股市：买入美国大盘股。富国银行全球资产首席策略师Scott Wren在CNBC的Futures Now栏目表示，“若公投结果为退欧，我们希望客户购买美国大盘股。几周之后，当噪音与波动不再，人们会后悔当初没有买入股票抄底。”

　　Wren认为，无论公投结果如何，都不会影响未来一年至一年半的国内或全球经济走势。不仅如此，他还预测，年末的标普500指数在2190点至2290点之间，比目前的水平高出9%。

　　“对于散户而言，美国股市一直是避险的天堂，过去五年与现在都是如此。投资者需要参与美股交易。投资者应当继续投资，且不惧于此，”Wren补充，“对投资者而言，可选消费品、工业股、科技股和医疗股的收益都很可观。”

　　从收益率的角度看，美国大盘蓝筹股也是比较好的选择：美国大盘股的股息率大概在5%，而10年期国债收益率仅1.64%。收益率差的因素包括信用溢价等，但是目前全球债券泡沫严重，严重被高估，因此相对而言，美国大盘蓝筹股还是一个不错的选项。

　　中国股市：英国退欧会从汇率、流动性和风险偏好渠道对A股产生影响。英国留欧，如果英镑回升0.5元/磅，对上证指数的提升大概在5%左右的幅度;如果英镑上升1元/磅，对A股的提升作用大概有10%左右的幅度。英国退欧，如果英镑贬值1元/磅，对A股的打压作用大概有10%左右的幅度。

　　汇率渠道。英国退欧首先通过汇率渠道来影响A股。英国退欧首先冲击到英镑和欧元的汇率，英镑和欧元的汇率都会贬值，美元升值，进而带动人民币兑美元贬值。在人民币贬值的预期下，资本外逃，投资者对A股市场的资产配置可能会推迟或者减小，都会形成不利的因素。从板块来看，持有欧元资产和英镑资产的外贸企业、银行业受到的影响较大。

　　流动性渠道。英国退欧会导致英镑和欧元大幅度贬值，英国和欧盟主权债务风险升高。英国和欧洲的金融市场将发生动荡。投资者可能需要弥补相关损失，并且在不满足监管要求的情况下，就会被迫削减中国等新兴资本市场的资产配置，从流动性的渠道形成压力。

　　风险偏好渠道。英国退欧后将导致英国与欧盟在贸易投资、人口流动等方面存在较大的障碍。根据英国财政部的分析，英国退欧之后，由于英国与欧盟的关系、英国与第三国的关系需要在2-15年的时间内重新构建。中国与英国、中国与欧盟之间的关系可能需要经过长时间谈判之后重新签署协定。这对中英、中欧贸易投资往来较多的公司会形成较大的冲击。

　　4 . 中信建投采用HMtreasury Analysis(2016)提供的VAR(2)的方法，估算英国留欧和英国退欧两种情形下A股的表现。结果发现：这两种情形是对称脉冲式的影响。英国留欧，如果英镑回升0.5元/磅，对上证指数的提升大概在5%左右的幅度;如果英镑上升1元/磅，对A股的提升作用大概有10%左右的幅度。英国退欧，如果英镑贬值1元/磅，对A股的打压作用大概有10%左右的幅度。

　　3），商品和债市如何走

　　大宗商品：英国退欧后，将直接影响欧元区在欧洲经济中所占比值，大幅降低年化GDP增速，其他成员国可能效仿英国的做法，因此，欧元必承压。与此同时，美元的避险交易量或将飙升，推动美元上升，进而冲击新兴市场货币及大宗商品市场。今年中国等新兴市场开局不利后，近几月恢复些许平静，但很容易受到美元走强前景打击。美元升值将加剧新兴市场的资金流出。

　　全球大宗商品市场供大于求的格局并没有改变，市场也面临美联储加息，英国退欧与否的不确定性。若退欧带来的欧元贬值、美元升值，将会给大宗商品市场施压。

　　值得注意的是，如果英国投票离开欧盟，接下来将引发两年来复杂的退欧谈判，若选择留下，英国接下来也须面对与欧盟关系的改革工作。

　　黄金和债市等避险资产短期将受到追捧。如果英国退出欧盟，核心国家国债收益率下降(受益于避险需求+欧央行再宽松预期);英国和边缘国家收益率与利差扩大(风险偏好下降)。英国国债中短端收益率可能受央行再宽松影响而下降，但长久期收益率可能上升，因投资者持有英国主权债需要更高的风险收益补偿。短期英国及欧盟国家的信用利差扩大，中期欧盟中部分企业可能受益于撤离英国资金的再分配。