德国不确定性规避例子

　近期，一连串悲观经济数据的公布，令本为欧洲经济“龙头”的陷入经济技术性衰退的质疑之中。当前，欧洲以及欧元区经济面临着英国可能无序“脱欧”、民粹主义崛起、全球经济放缓以及贸易保护主义重燃的内忧外患。在此背景下，经济同样也面临着诸多内外部的不确定性以及下行压力。对而言，拉动欧洲经济增长也可能是“心有余而力不足”。

经济数据节节败退

近期公布的一系列重要经济数据，都未能给德国经济在开年带来喜气。首先，在通胀率方面，德国2018年12月的通胀率同比增速大幅回落至1.7%，远低于11月2.3%，这是自2018年4月以来再度低于2%，同时也低于欧洲央行设定的通胀率目标水平。

其次，德国制造业也面临着连续下滑的负面态势。去年12月，德国Markit制造业采购经理人指数（PMI）从11月的51.8下跌至51.5，创下近33个月以来的低点。而最新公布的1月数据显示，其下滑态势愈发明显——德国2019年1月的制造业PMI指数4年来首次跌破50荣枯线，下跌至49.9，经济增长降温较为明显。

最后，德国伊佛经济研究所（Ifo）日前公布的商业景气指数从去年12月的101下降至今年1月的99.1，创下2016年2月以来的最低水平。Ifo负责人菲斯特认为，德国经济正在经历衰退。而荷兰国际集团（ING）首席经济学家卡斯滕•布尔泽斯基（Carsten Brzeski）认为，Ifo的这一解读是“令人震惊的”。

从目前的情况看，市场对于德国经济在2019年的表现充满担忧和疑虑。国际货币基金组织（IMF）在其日前更新的1月份《世界经济展望》中，将德国2019年经济增速预期由去年10月的1.9%大幅下调至1.3%，这一经济增速水平低于IMF预计的德国2018年经济增速1.5%。

IMF认为，德国经济增速遭遇下调主要受到私人消费疲软、实行新的汽车排放标准后工业生产下滑以及外部需求不振的影响。其中，德国去年9月实施的排放测试新规，令作为德国支柱产业的汽车业遭遇了猛烈冲击。此外，德国联邦统计局公布的初步数据显示，德国2018年经济增速同比增长1.5%，低于2017年的2.2%，经济增速放缓明显，而这一切都显示出，德国2019年的经济增长前景正在遭遇挑战。

外部挑战持续不断

值得注意的是，德国作为欧元区的成员国之一，难以摆脱欧元区整体经济表现以及政策对其造成的影响。首先是欧元区经济面临的风险。欧洲央行在今年1月的货币政策会议上已经表示，当前欧元区经济前景正面临着下行风险，欧洲央行虽然结束了资产购买计划，但至少在今年夏季结束前将继续维持低利率以及通过到期债券再投资的方式保持充足的流动性。而欧洲央行管委维勒鲁瓦（Francois Villeroy de Galhau）和瓦西里奥斯卡斯（Vitas Vasiliauskas）表示，在3月份更新季度经济预测时，决策者们或将下调今年的增长预测。

此外，欧元区2019年1月制造业的PMI初值为50.5，为2014年11月以来的最低水平。同时，欧洲央行对专业预测员的调查结果，将2019年欧元区GDP增速预测由此前的1.8%下调至1.5%，而今年的通胀率水平也被下调至1.5%，远低于欧洲央行的通胀率目标。更重要的是，调查结果还将欧元区较长期的通胀率预估由1.9%下调至1.8%，这足以显示欧洲央行达成通胀率目标的困难有所加剧，乐观情绪也有所下降。由此可见，欧元区经济仍将面临诸多不确定性的挑战。

其次是欧盟内部不断加剧的民粹主义势力。截至目前，英国无序“脱欧”的风险依然无法完全消除，即便可以在与欧盟达成协议的情况下离开欧盟，原定的3月29日“脱欧”日期也有可能被推迟。此外，法国“黄马甲”运动风波未得到完全平息，法国民众对于马克龙政府的不满情绪或将成为一颗“不定时炸弹”，遇到导火索便随时可能再次爆炸。而当前意大利政府与欧盟之间的矛盾日益凸显，对于欧盟以及欧元的不满情绪始终将意大利置于效仿英国进行公投“脱欧”的风险之中。在此背景下，作为欧盟以及欧元区成员的德国难以独善其身，其经济前景也可能受到负面外溢风险的波及。

最后，全球经济增速降温以及由美国特朗普政府挑起的贸易争端，令全球贸易局势恶化，德国出口也因外部需求的减弱而受到拖累。德国联邦统计局的数据显示，2018年德国贸易出口年增速大幅放缓至2.4%。另外，特朗普政府对欧盟汽车征收高额关税的威胁仍未解除，若美国政府“痛下狠手”，那么在美国市场占有重要地位的德国汽车业恐将再次遭遇挫折与打击。应对和处理与贸易相关的种种不确定性将耗费德国不少精力，在这个过程中，其经济增长很难不受到负面影响。