这场危机，美国与欧盟对峙，筹码却是德意志银

德意志银行会步雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)后尘吗？最近几周，这个修辞性质的类比正变为投资者切切实实的担忧。暴泻的股价、争相撤资的对冲基金、每况愈下的盈利状况、数十万亿美元计的衍生品杠杆、拒绝援手的央行，剧情与8年前雷曼兄弟破产时如此雷同。

　　尽管商界决定在必要时购买德意志银行股票，政府也松动了“按兵不动”的立场，甚至传言美国司法部可能会给天价和解金打个折扣，从而缓解德银负担，但在谈判取得实质结果之前，危机并没有安然度过的迹象。

　　巧合的是，点燃这枚隐形炸弹的导火线，也与上一轮金融危机密不可分。2016年9月15日，美国司法部向德意志银行提出140亿美元和解金建议，用于处理2008年金融危机前不当销售住房抵押贷款证券（MBS）等衍生品的民事诉讼。正是这140亿美元罚款，集中释放了市场的焦虑情绪。

　　德意志银行的资本状况有多糟？

　　如果说有哪间欧洲银行“大到不能倒”（too big to fail），德意志银行可能位列榜首。成立于1870年的德意志银行，占据欧洲第一大行地位多年，也是德国最具跨国影响力的金融机构。

　　然而，国际货币基金组织（IMF）今年6月发布的《金融系统稳定性评估》显示，在24间拥有全球系统重要性（G-SIBs）的银行中，德意志银行被评估为“系统性风险最重要的净贡献者”。

　　杠杆高企、罚单不断、盈利下滑、市值锐减，老牌金融巨头如今一身顽疾，几乎经不起更多动荡。而一旦德意志银行出现问题，全球金融体系都将受到波及。

　　早在2013年底，德意志银行的金融衍生品规模就已达到54万亿欧元；透过近两年的改革，目前规模已缩减为46万亿欧元，但依然是德国 GDP 的11倍之多。触发2008年金融危机的雷曼兄弟公司，当年的衍生品投资组合规模也只是35万亿美元。

　　由于涉嫌操纵伦敦同业拆借利率（Libor），2015年4月德意志银行就曾被美国与英国联合罚款25亿美元。今年10月1日，米兰检察官认定德意志银行及其6名高管参与西亚那银行（Banca Monte dei Paschi）的账户造假，用于掩藏数十亿美元的衍生品亏损。这也意味着，德意志银行还可能面临来自意大利的新罚单。

　　德意志银行的盈利表现同样堪忧，2015年第三季度出现了62亿欧元的巨额账面亏损，2016年第一季度的净利润锐减60％到2.14亿欧元；2016年第二季度净利润更只有1800万欧元，同比暴跌98％。

　　随时可能爆发危机的衍生品杠杆、接踵而至的罚单、盈利数字每况愈下，令市场对德意志银行格外敏感，今年内银行股价已下跌逾50%，目前市值仅有180亿欧元。若仅以市值排名，资产规模1.8万亿美元的德意志银行，在全球银行中只能排在78位。

　　监管部门的评估或许更能说明问题。今年6月美联储发布的报告显示，对33间银行的资本状况进行检查后，只有3间银行未通过压力测试，其中一间便是德意志银行。

　　国际评级机构和投资者早已有所行动。去年6月和12月，标准普尔（Standard & Poor’s）和惠誉（Fitch）曾相继下调德银评级；今年内穆迪（Moody's）亦两度下调德银评级，其中高级无担保债券评级为Baa2，仅比垃圾级高出两级。

　　今年8月，道琼斯欧盟STOXX 50指数（STOXX 50 index）还将德意志银行从指数中剔除。早在英国脱欧公投前，曾狙击英镑、在亚洲金融危机中做空东南亚和香港的金融大鳄索罗斯（George Soros）就已斥资1亿欧元做空德银，购得相当于0.51%德银股份的空头头寸。

　　德银危机如何步步升级？

　　如果说美国司法部开出140亿美元的天价和解金，还只是让市场对和欧洲金融业复苏的前景产生担忧；此前德国政府与德意志银行相继否认政府救援的可能性，无疑是一记重击。

　　9月26日明确否认求援和增资计划后，德意志银行股价暴跌7.54%、突破最低历史记录，也成为投资者争相做空的目标：当天金融板块 SPDR ETF的做空指标标升至4.5%，创7个月来新高。

　　令局面进一步失控的，却是9月29日彭博社逾10间对冲基金转移德银衍生品头寸的报道。德国,德国,德国,德国,培训，德国，德国，尽管德意志银行的衍生品结算客户超过200个，目前大多按兵不动，但撤资迹象一旦出现，恐慌蔓延、流动性资金大规模逃离、德银陷入彻底被动的局面，似乎近在咫尺。

　　德意志银行首席执行官John Cryan 不得不在当天紧急发表公开信，安抚焦虑的员工和顾客。Cryan 表示，德意志银行正成为“大幅投机”的新目标，但银行目前的资金状况是过去20年来最坚实的。根据 Cryan 的说法，德意志银行目前拥有2150亿欧元的储备金，过去6个月盈利10亿欧元。

　　然而，公开信的效果似乎适得其反。Cryan 表态不久，德意志银行在法兰克福交易所的股价一度下跌9.1%，5年期CDS（信用违约互换）亦上涨42个点。

　　金融博客网站 Zerohedge 还指出，由于担心被德银危机波及，近期欧洲已出现美元荒，不仅反映兑换美元意愿的欧元兑美元基准利率互换曲线（EUR-USD basis swap curve）崩溃，各大欧洲银行更透过欧洲央行的7天美元借贷便利（ECB 7-day USD Lending facility）增持了近2000%的美元储备。

　　不过，德意志银行真的成为“雷曼”，后果不可想像，德国商界不得不正视。除了跨国汽车巨头戴姆勒（Daimler）、德国第二大电力供应商莱茵集团（RWE）、电子产品巨头西门子乃至德银竞争对手摩根大通的掌门人表态支持德银，《德国商报》（Handelsblatt）引述的消息还显示，几间最重要的德企决定，一旦德银出现问题，将注资数十亿欧元购买德银股票。

　　德意志银行采取了哪些自救措施？

　　危机面前德银并非全无作为。事实上，如果不是美国司法部的罚单规模出人意料，德银的财务状况或许正在稳步改善。

　　为了解决潜在问题，2015年4月，德银曾推出“2020战略”（Strategy 2020），计划在2020年实现每年节省35亿欧元、一级资本充足率高于12.5%等目标。根据改革内容，德银将缩减投行业务杠杆程度、减少金融交易，拆分旗下德国邮政银行，加速业务数字化，精简分支机构数量。

　　2015年7月，德银更聘请曾预言2008金融危机的前淡马锡欧洲总裁 John Cryan 担任联席 CEO，开启了大刀阔斧的改革。